机构：贵州茅台三季报业绩稳定增长公司边际向好前景可期

贵州茅台近日披露了2021年第三季度财务报告。数据显示，贵州茅台2021年前三季度实现营业收入746.42亿元，同比增长11.05%；归母净利润372.66亿元，同比增长10.17%。蓝线是目标愿景和蓝图规划。其中，第三季度归母净利润126.12亿元，同比增长12.35%。

整体来看，虽然受宏观政策和疫情影响，白酒行业进入深度调整期，但贵州茅台仍保持营收稳定增长，归母净利润环比增长17.88%。

贵州茅台三季度报告显示，截至10月25日，26家发布研究报告的券商机构均表示，贵州茅台三季度业绩基本符合预期，部分机构认为贵州茅台“量价稳增”的长期逻辑将继续兑现，高质量发展可期。

业绩亮眼，渠道改革成效显著。

近年来，贵州茅台稳步推进营销体制和价格体系改革，加快渠道改革。核心是围绕“双巩固，双创造”的战略目标，即“巩固中国白酒龙头地位和世界蒸馏酒第一品牌地位，打造成为中国500强第一方阵企业，全省第一财富500强企业”，打造联合-。报告显示，前三季度茅台酒收入649.92亿元，同比增长8.06%，系列酒收入95.40亿元，同比增长36.28%。其中，贵州茅台前三季度直销收入146.85亿元，同比增长74.14%。

中证指出，贵州茅台三季度系列酒价格上涨，快速增长的主要原因是三个：一是系列酒一般上半年增长20%左右；二是升级系列酒产品结构；三是上半年新系列酒经销商贡献增加。上半年，贵州茅台加快了系列酒的投入，新增的62家经销商大部分是系列酒经销商。

华西证券认为，贵州茅台第三季度营收表现仍在稳步增长，产品和渠道方面的销售表现均体现出贵州茅台对自身路径的强大掌控能力。9月底，贵州茅台高层换届，新任董事长丁雄军在股东大会上的讲话，重振了茅台稳定价格的信心。

中泰证券表示，贵州茅台新任董事长上任后，一方面价格体系改革和营销体系改革有望加码，取消拆箱是第一步。未来有望通过增加直销等方式逐步恢复渠道利润。另一方面，显然主导产品将建在全价区，其中茅台1935有望在高端价格区站稳脚跟，“十四五”期间系列酒加速发展可期。以“中国500强第一方阵”和“世界500强”的“十四五”规划为指引，预计贵州茅台从明年起业绩增速将加快。

持续稳定增长，边际改善，前景看好。

随着消费升级步伐的加快，需求驱动的白酒行业也将迎来新的发展机遇。“十四五”开局半年多，贵州茅台前三季度实现营收两位数增长，增长潜力不断释放。此外，贵州茅台最近迎来了近年来最年轻的领导人丁雄军。新任董事长丁雄军上任后，明确提出市场化、法制化应该是渠道改革的方向，并在股东大会上发出了积极信号。对此，不少机构对贵州茅台新管理层的后续行动表示期待，对贵州茅台的长期发展能力持乐观态度。第一，蓝线的发展。

西南证券指出，贵州茅台边际趋势清晰，中长期发展逻辑得到强化。具体分析如下：第一，丁雄军上任后，深入生产一线调研，积极与员工、经销商、投资人沟通，为高质量的d

中信证券指出，新任董事长上任以来，积极调研行业发展、贵州茅台生产和市场销售情况，并在股东大会上发表讲话，传达市场化改革的信心，思考长期进一步扩张的可能性，并对未来提出明确的战略规划，展现新的潜力。预计贵州茅台在新董事长的领导下，将在长期健康发展的基础上，通过积极改革，释放出显著成效，稳步前进。长期来看，贵州茅台品牌和渠道的核心壁垒较深。随着市场化改革的逐步深入，贵州茅台长期增长价格双升的高确定性和估值中心有望得到更强有力的支撑。

对于贵州茅台未来的发展趋势，长江证券认为，茅台的品牌地位不会改变，预计未来供需紧平衡将持续，增长节奏平稳可控；同时系列酒增长潜力显现，有望把握酱酒和次高端酒两大出路。目前，茅台站在“十四五”开局之际，有望稳步实现全年营收增长10.5%的目标。