华宝基金李慧勇：2022年中小盘继续占优坚持恒星+卫星投资策略

#投资人寄语2022# 华宝基金副总经理李慧勇

2022年经济和市场都不会太悲观

一，总体市场环境判断

经济:疫情之后周期错位仍然是决定大类资产配置的核心因素，决定着增长，政策，流动性以及大类资产走势以中美作为两个代表，中国已经步入下降周期，而美国处于繁荣后期国际组织开始下修全球增长预测除了疫情之外，通胀也成为经济恢复的障碍之一预计美国经济增长5.2%，中国经济增长5.5%左右

通胀:供求错配，能源价格上涨，服务涨价是驱动物价上涨的三大因子在强有力的措施推动下，中国通胀压力已经得到控制，目前美国的通胀压力仍然较大预计美国CPI涨幅3.5%，中国CPI涨幅2.5%

政策:宏观政策目标是避免滞胀但各个经济体情况不同，会有不同的侧重美国主要是防止胀，中国主要是防止滞由于通胀超预期，美国QE退出之后，加息缩表也提上议事日程，但总体上由于有增长的担心，实质紧缩力度有限中国滞的解决主要是靠扩大需求，扩大消费是根本，但见效慢，最直接的还是靠投资预计2022年还会有降准，并且会降息财政政策发力的领域主要是基建，能源基础设施，路桥机场轨交等交通基础设施，安居工程，市政基础设施，文教医卫环境等基础设施，通信网络设施，算力基础设施，科技创新基础设施，融合基础设施将成为投资重点

二，大类资产观点

A股:市场此前担心国内滞涨，地产债务风险，海外流动性收紧不容否认这些因素仍然是制约行情走向的重要因素，但或者已经在价格调整中反应，或者情况已经在改善，再构成系统性风险的概率不大2022年总体企业盈利下降对A股不利，宽松的政策环境尤其是货币环境将为估值提供支撑，将抵消掉盈利下滑的不利影响，使得A股仍能总体保持稳定从市值因子看，2021年以中证500和中证1000代表的中小盘明显优于沪深300基于对经济和流动性的分析，我们认为2022年这种格局有望延续

我们依然坚持恒星+卫星的投资策略基本配置:核心资产类+军工+白酒:低碳经济，数字经济，健康经济为核心的高端制造和消费升级仍是我们配置的核心资产2021年是低碳经济元年，2022年有望成为数字经济元年市场对低碳经济挖掘得已经非常充分，2022年的数字经济相关领域有望成为2021年新能源边际关注:前期受困行业的改善性机会，包括:前期受成本高企抑制的中下游行业的修复性机会，譬如电力，产能过剩缓解的行业:养殖，保增长受益:地产基建产业链:建筑，建材，银行，疫情得到控制的航空旅游等服务消费

债券市场:经济下行将为债券提供基本面支撑，市场以震荡为主，不悲观10年期国债收益率主要波动区间［2.60%，3.20%］经济不确定性增加，倒逼央行启用此前不怎么会使用的总量型政策工具，降准之外，3—6个月内降息的概率显著提升

商品:周期下行总体对周期相关商品不利，但中美周期的错位使得不同商品又有所不同美国主导的原油产业链会更强，中国主导的煤炭产业链会较弱受低碳和新经济拉动的新能源金属能享受到高增长的红利黄金:受制于货币政策正常化，1800美元震荡概率较大农产品:考虑产能传递时间，预计猪价春节前旺季反弹，22年二季度会有二次探底，22年下半年进入上行通道

欧元集团会议当天评估欧元区国家经济和财政状况后发表声明称，欧元区经济复苏快于预期，第四季度有望恢复至疫情前水平，但各成员国与各行业复苏不均衡，整体复苏前景面临高度不确定性。鉴于当前面临的经济下行风险，2022年欧元区继续保持适度财政支持十分重要，同时要注意控制开支增长，特别是债务水平高的成员国应推行更加审慎的财政政策。