错失新冠红利，“掉队”的基蛋生物为补收入，想并购罗氏最大经销商

经观大健康 余诗琪/文 4月8日晚间，基蛋生物公告称，拟以现金支付方式认购巨星医疗增发的股份，认购完成后将持有其不少于30%的股份，成为控股股东。

这笔交易在IVD行业引起了不小的关注一方面是因为交易双方都是行业里具有代表性的企业基蛋生物曾是细分赛道POCT国内三巨头之一，巨星医疗则是罗氏在国内最大的经销商另一方面交易双方在营收体量上差距颇大，不少从业者认为这是笔蛇吞象式并购

数据显示，2021年基蛋生物实现营收13.71亿元，巨星医疗实现营收49.31亿元，是其四倍多这意味着，如果基蛋生物成功完成收购，营收将会突破60亿元，直接迈入国内IVD行业第一梯队

一位不愿具名的IVD从业者对经观大健康表示，基蛋生物这次收购动作确实挺大的虽然它没有给出具体收购价，但如果以目前巨星医疗25.18亿港元的市值计算，30%股份估值是6.15亿元人民币截至2021年三季度末，基蛋生物货币资金为9.40亿元，以上股份估值相当于其三分之二现金储备

如此大手笔的收购，基蛋生物在公告中表示是为了加强高等级医院渗透，进一步强化公司自有渠道，推动国内外市场拓展经观大健康也就此与基蛋生物相关工作人员沟通，对方表示目前处于静默期，没办法提供更多信息

但经观大健康与多位IVD行业从业者交流中发现，业内更多是将这次并购与基蛋生物近两年错过新冠检测业务红利期，营收掉队亟需补充业务新增量联系到一起。

2019年是基蛋生物发展的分水岭在此以前，它的主营业务POCT产品在国内的市场占有率与龙头万孚生物不相上下，营收在10亿元规模，远远领先于东方生物，硕世生物，明德生物的3.67亿元，2.89亿元，1.81亿元

但新冠检测业务的爆发重塑了整个POCT行业格局基蛋生物在海内外的新冠检测业务上慢了几拍，东方生物，硕世生物，明德生物等都因此逆袭成功2021年前三季度，这三家公司的收入分别为74亿元，21.72亿元，19.38亿元同期，基蛋生物的收入只有9.22亿元

华安证券表示，此次疫情中那些应对不足，未能把握疫情先机的公司，可能在常规业务受挫的情况下，也失去了传染病领域迅速拿证进入市场的机会。

从这个角度来看，掉队的基蛋生物想靠并购巨星医疗，补上营收短板就不奇怪了但多位IVD行业从业者在交流中对这次并购并不看好，其中一位对经观大健康分析道，IVD企业并购经销商的并没有非常成功的案例，有不少还给企业带来了巨大的商誉风险

据他介绍，在医保控费，压缩中间流通环节的大背景下，经销商对终端医院的渠道把控力度是前所未有的脆弱，这个板块的估值也一直走低，从最高的25倍市盈率跌到5至8倍，后来基本无人问津。记者获悉，近日，由基蛋生物自主研发，自主生产的新型冠状病毒抗原检测试剂盒(胶体金法)产品分别获得泰国食品药品管理局TFDA和马来西亚医疗器械管理局MDA的自测认证，获准在两国上市以用于民众自我检测新冠病毒感染情况。。

他还指出，巨星医疗属于比较复杂的经销商，它的业务其实是通过收购实现的，经营情况并不好2020年亏损5.9亿元，2021年净利润332万元因此，对于基蛋生物来说收购成功很可能增收不增利

根据消息显示，巨星医疗在2014—2017年相继并购了罗氏体外诊断的6家分销商，从而成为其在国内最大的经销商但这给巨星医疗带来了沉重的资金负担，每年利息开支接近2亿元且内部一直在进行消化和重组，2020年因此确认了8亿元的商誉减值

上述业内人士还透露，这几年巨星医疗在不少地区的公司人员变动很大，经销商业务稳定性也在受到挑战，后续整合不是容易的事。除了此次获得泰国TFDA，马来西亚MDA认证，基蛋生物新冠抗原自测试剂更是早在7月份就获得欧盟CE认证，获准在欧盟全境合法销售。

在他看来，基蛋生物想借此把渠道扩张至三级以上医院，不过它的产品线与三级以上医院的匹配度不高，协同效应也不强。