安路科技688107：国产FPGA领先厂商软硬件构建强大护城河

国内FPGA芯片行业领导者，技术实力突出公司是国内FPGA行业的龙头厂商，也是目前a股FPGA行业的稀缺标的公司成功构建了ELF系列，EAGLE系列，PHOENIX系列，FPSOC系列FPGA芯片，唐朝系列FPGA专用EDA软件的产品生态圈，产品从几十，几百K的CPLD到400K的高端FPGA芯片最高支持600K逻辑阵列容量的PHOENIX FPGA架构已经开发完成，正在向支持1 K以上逻辑容量发展公司是国内为数不多的通过多家国际领先通信设备商认证的合格供应商公司的唐朝软件是一款应用于多个行业的全流程自研FPGA专用EDA软件根据FrostSullivan的数据，2019年该公司FPGA芯片在中国市场排名第四，在国产品牌中排名第一2020年公司产品出货量超过2000万件，2021年出货量超过3800万件，保持高速增长

FPGA市场增长迅速，国产替代空间广阔FPGA凭借其现场可编程的灵活性和不断提升的电路性能，拥有丰富的下游细分市场，主要应用于工业控制，网络通信，消费电子，数据中心，汽车电子，人工智能等领域伴随着下游应用市场对低功耗，可编程，低成本，短开发周期的要求越来越重视，FPGA市场增长明显，发展空间广阔2021年，全球FPGA市场将超过80亿美元，中国大陆FPGA芯片市场将达到170亿元人民币预计到2025年，中国FPGA芯片市场规模将达到330亿元人民币全球FPGA芯片市场由Xilinx，Altera，Lattice主导，中国FPGA芯片市场由国际领先厂商主导根据FrostSullivan的统计，2019年中国市场份额排名前三的供应商占据了85.2%的市场份额，安陆科技排名第四，位居中国第一在国内替代的大背景下，国内FPGA芯片厂商技术实力不断追赶，以安陆科技，同创，复旦微电子为代表的国内FPGA厂商替代空间广阔

卡位布局打造行业高壁垒的软硬件生态系统，公司未来成长逻辑清晰公司以低端CPLD产品起家，产品从几十，几百K的性价比产品到目前40万的高端产品，客户积累深厚公司采用软硬件协同模式，配套软件构建良好生态其自主研发的FPGA专用EDA软件技术水平较高，是国内客户数量最多的国产EDA厂商可以基于广大的客户群，不断反馈和完善自己的软件和配套生态，构建自己的软硬件护城河正是因为FPGA芯片行业要求厂商具备更高的硬件芯片设计能力和软件开发能力，导致进入门槛更高作为目前国内FPGA芯片行业的龙头厂商，基于FPGA行业的快速增长，公司拥有广阔的国内替代空间通过提前布局卡槽，在未来具有明显的竞争优势，兼具稀缺性和成长性伴随着高端产品的大量上市，未来增长的逻辑是清晰的

投资建议:预计公司2022/2023/2024年营业收入分别为12.08元，18.76元，27.93亿元公司主要从事民用FPGA市场，在FPGA领域拥有较高的技术和客户积累下游需求爆发下，有望发挥自身技术优势加速国产FPGAs替代，行业成长性和稀缺性并存

风险:1)FPGA市场需求和景气度可能不及预期，2)上游原材料涨价风险，3)研究报告中使用的信息没有及时更新，4)新产品的研发少于预期，5)行业竞争风险。