食品饮料行业跟踪报告：积极应对压力把握边际改善

本周，华创证券召开22年中期策略会食品饮料分论坛邀请了20余家消费品和调味品领域的上市公司和专家进行交流和分享

总体印象:Q2充满压力，预计下半年会略有好转根据行业专家和上市公司的反馈，受疫情影响，大众化产品企业的需求和供应链普遍受到冲击，预计Q2压力将较上月进一步放大但从4月底开始，新增确诊病例和无症状病例从高点回落，当地物流也呈现恢复趋势预计5月份优质企业将恢复健康增长如果下半年疫情趋缓，消费扶持政策落地，下游需求如期回暖，受损企业将全力弥补损失进度，渠道也有望迎来补库需求利润方面，主要原材料维持历史高位，企业预计下半年部分价格趋于回落，叠加内部精益管理，盈利能力可能好于上半年表现

23家上市公司交流反馈:积极应对外部压力，强化领先竞争力在外部压力加剧的背景下，企业普遍积极应对外部压力，行业份额继续向龙头集中:一是全力保障收入目标，如啤酒，乳业龙头加大投入提振销售，部分优质企业进入保障供应名单，有效对冲需求压力，甚至形成正向拉动，二是用合理的费用平衡短期业绩和长期竞争力，如连锁店和软饮料龙头增加费用，以维持加盟商的信心或巩固终端管理基础，第三，虽然原材料价格仍然较高，但企业普遍积极应对，增加备货或采取灵活的价格锁定措施，成本压力基本在预期之内

乳制品:需求韧性较好，运行稳中向好伊利疫情可控，经营稳中向好，起重机渠道价格呈现回暖趋势，去仓工作整体稳步推进预计上半年可以顺利实现降仓目标，苗能积极应对疫情冲击，奶酪片等新产品表现亮眼

啤酒板块:4月份疫情边际影响加大，酒企多措并举逆风而上1—4月，华润啤酒高端进展顺利，费用持续严控，重庆4月啤酒销量下滑，保持成本投入，加强非现饮渠道开发

餐饮供应链:速冻热潮持续，连锁门店承压安靖，前卫初阳等增长良好，利润和收入基本保持同步而绝味，周黑鸭，芭比等单店压力明显，但疫情稍缓后恢复紧紧抓住疫情的短期效益囤货，全年增长有加速基础

软饮料:积极应对压力，夯实业务基础彭省内销售恢复良好，省外物流好转公司通过灵活锁定价格和优化流程/效率，积极应对成本压力，业务基础持续巩固香飘飘坦然面对业务波动，新品类拓展稳步推进

其他食品:家居产品受益，线下和海外渠道逐渐复苏洽洽需求韧性持续兑现，金字大包装战略效果初显达利三大品牌稳步增长，而演金，良品，李涛疫情减弱，线下渠道逐渐恢复，酵母，仙乐海外渠道快速增长

投资策略:优先考虑年盈利的确定性，选择底部改善的个股预计中长期会布局底部

全年来看，在外部压力下，首先要优先考虑盈利确定性，结合估值水平选择价值布局的时机同时，在部分企业增速触底后，也要寻找底部边际改善的机会

1)贯穿全年，要想到盈利确定性，首先推荐伊利，推荐洽洽和榨菜在行业全年增速下调面临较大不确定性的背景下，确定性标的估值优势更加明显，乳业白奶需求平稳，成本趋缓一季度龙头公司伊利的高增长已经基本确立，白奶的高增长潜力引领常温奶粉上，夯实了利润改善的确定性目前的估值重申了其强劲的推动力此外，拥有较强定价权的洽洽，榨菜目前价格上涨较为平稳，全年增长较为突出回落是配置的好机会，他们关注短期有利的疫情

2)增速见底后寻找边际改善的机会大众产品的整体改进步伐将推迟到下半年但由于报表基数和支出节奏的原因，短期增速在一季度见底后，二季度已经出现了一些估值底部的边际改善机会但这样的机会需要考虑估值安全边际，需要观察行业结构的出清进度和企业的长期竞争力是否发生了变化，否则还是会有所回落推荐安吉和绝味，关注鲍比和仙乐

3)估值下跌后，打开龙头价值空间，底部期待中长期布局领先企业经历了外部环境的多次冲击，具有很强的调整经营计划的能力企业经营的实际调整幅度会低于估值的下降幅度同时，短期影响不会改变长期成长逻辑和企业竞争管理，估值全面下降将迎来中长期布局啤酒板块推荐华润(h股)，青岛啤酒(A+H股)，重啤，关注燕京其他子行业龙头选择安靖和董鹏，关注力高

风险:疫情影响时间长于预期，消费者信心恢复缓慢，成本压力持续放大。