可转债指数创两年半新高，多只主题基金近一年涨超20%，绩优产品做对了什么

随着权益市场回暖，可转债市场也震荡上行，近日中证转债指数又创下两年半新高。

转债市场的上涨带动多只可转债基金净值上涨。截至2月17日，多只相关产品近一月收益超5%，近一年收益突破20%。

展望后市，业内人士认为，2025年转债市场的估值仍有抬升空间，可转债资产也有望成为2025年多元资产配置的优质品种。

转债指数创两年半新高，带动可转债基金净值上涨

今日盘中，中证转债指数一度涨至428.89点，创下近两年半的新高。转债市场上涨的同时，多只可转债基金也实现亮眼业绩。

同花顺数据显示，截至2月17日，近一月，华宝可转债债券、宝盈融源可转债债券、银华可转债债券、博时转债增强债券、南方昌元可转债债券、交银可转债债券的收益超过5%。

为何可转债市场近期上涨？业内人士分析称，一方面，无风险利率处于低位，纯债获取收益难度较大，许多投资者为更高收益而转而关注可攻可守的可转债。兴业证券指出，债券已经处于历史上最低的收益区间，用转债做增强的需求很高。

另外，转债供给整体呈现规模缩量的态势，供需矛盾下，转债的估值中枢也会有抬升的趋势。据兴业证券统计，2024年的转债数量首次出现下降。规模上，2023年已经出现了增速的显著放缓，2024年则出现明显收缩。此外，从供给层面看，2025年则是转债到期的大年。

多只可转债基金近一年涨幅超20%

拉长周期来看，多只可转债产品的业绩表现也十分亮眼。同花顺数据显示，截至2月17日，中欧可转债债券、华富可转债债券、中银转债增强债券等7只可转债基金的近一年收益超20%。

维持较高转债仓位是上述基金能取得收益的重要原因之一。以中欧可转债为例，该基金始终保持较高的转债仓位。截至2024年四季度末，可转债占该基金的基金资产净值比例达98.47%，同年三季度末该比例为97.49%，同年二季度末该比例为100.44%，同年一季度末该比例为100.5%。

除高仓位外，该基金还采取了分散投资的策略，更好地规避了单一转债的投资风险。该基金的基金经理李波在四季报中写道，“操作方面，中欧可转债依然保持满仓转债的运作思路，持仓更加分散化，以获取指数的贝塔收益为主要目标。结构上，对偏股和平衡型转债有一定超配，小幅放大了组合的弹性；行业层面则相对均衡，化工、银行、机械、汽车等行业相对靠前。”

也有可转债基金通过优选个券来实现收益。以华富可转债债券为例，该基金的基金经理戴弘毅在2024年四季报中写道，“本基金计划投资重心回归可转债的本源，也就是进可攻、退可守的特性，坚持挖掘长期风险收益比更好的‘低价格、低溢价率’或‘低价格、高YTM’的高性价比转债，而回避成长空间大但是缺乏下跌保护的高弹性资产的投资。”

公募如何看后市？

展望后市，业内人士认为，2025年转债市场的估值仍有抬升空间。

国泰可转债基金经理刘波认为，转债估值有所修复，进入转股诉求与业绩驱动的个券行情阶段。从性价比角度分散布局，一是稳健红利行业的低溢价率转债，二是符合新质生产力和扩大内需方向的中价平衡型及偏股型转债。个券上更加注重优质基本面。

具体到转债选择方面，刘波认为应重点把握正股基本面优良、低转股溢价率、强促转股意愿转债品种的促转股机会。重点关注，一是稳健红利行业中的低溢价率转债，二是符合新质生产力(AI、半导体、电子、电新)和内需方向(家电、汽车、医药、农业)中的中价平衡型及偏股型转债。

摩根士丹利基金固定收益部投资总监施同亮认为，2025年转债或将回归进可攻退可守状态，同时估值仍有抬升空间，整体偏向积极可为。

具体来看，施同亮分析称，资金供需方面，2025年需求或将大于供给。2025年受监管控制和预案储备有限影响，预计发行400~700亿，而到期有850亿，潜在赎回约800亿，预计25年净供给约-1000亿；当前债券市场利率低，配置压力大，需求上年金当前相对历史欠配，保险规模增加带来配置需求，其他资金预计中性，预计25年需求约有600亿增量资金；整体需求大于供给，在低利率资产荒的情况下，转债市场估值有抬升支撑。

华富可转债债券基金经理戴弘毅认为，在权益市场预期改变之后，可转债的转股期权价值逐步回归，2025年在资产配置压力增大以及可转债市场净供给收缩的环境下，预计可转债资产的估值水平有望抬升，可转债资产或将成为2025年多元资产配置的优质品种。