洽洽食品002557：春节前置Q1增速放缓提价消化成本压力

投资亮点:事件:公司发布2022年一季报报告期内，公司实现营收14.32亿元，同比增长3.86%，实现净利润2.08亿元，同比增长5.15%，扣非净利润1.82亿元，同比增长2.64%在一季报预告中，我们预测公司净利润增长6%，盈利基本符合预期投资与估值:维持盈利预测预计22—24年净利润分别为10.68，12.78，14.99亿，同比增长15%，20%，17%对应的EPS将分别为2.11，2.52，2.96元，当前股价22—24年分别为27，23，19x我们看好公司的逻辑主要有以下几点:1袋装坚果是最近几年来快速增长的优质赛道公司有品牌和渠道优势公司战略以日常坚果为主，打造坚果单品群，将坚果打造成瓜子之外的第二大单品，2.公司是瓜子领域的绝对龙头，顺应消费升级，不断优化产品结构，提升盈利能力春节前期导致Q1的收入增长放缓，预计Q2的收入将逐月增长2002年春节更早，发货节奏前移3月以来多地疫情分布影响物流配送，Q1整体收入增速较上月放缓品类方面，预计瓜子收入稳定，坚果保持两位数增长，尤其是春节期间展望二季度，在疫情影响下，短期内瓜子销量会有所促进，但坚果的赠送场景有限在21Q2低基数背景下，预计22Q2瓜子收入增速将伴随着量价齐升重回两位数水平，坚果保持两位数增长，整体收入将重回两位数增长提价覆盖成本压力，盈利能力保持稳定22Q1公司毛利率为30.86%，同比上升0.18个百分点去年年底，公司将葵花籽价格上调了8%左右，基本覆盖了成本上涨的压力22Q1公司销售/管理/R&D/财务费用率分别为9.2%/4.4%/0.5%/0.0%，同比分别为—0.1pct/+0.0pct/—0.1pct/0.5pct由于利息收入减少，财务费用率上升，其他期间的费用一般得到适当控制22Q1公司净利率14.51%，同比上升0.19pct，净利率基本持平预计22年公司将保持正常支出节奏，销售费用率预计持平，坚果采购成本保持稳定，产品提价将覆盖葵花籽成本压力，综合毛利率预计保持稳定，净利润随收入增长业绩催化剂:核心产品增长超预期，产品涨价假设风险:原材料成本波动，食品安全事故

进入四季度以来，子行业成本压力已有所分化，部分成本价格开始环比回落。尽管当下至明年上半年成本同比压力仍明显，但上游价格拐点在不同子行业中已有分化，这对把握投资节奏的意义更大，具体来看:1)啤酒，乳业成本价格环比开始下降。啤酒，乳业均在Q2面临成本压力高点，故龙头企业已于7-9月提价应对，领先于其他龙头，而随Q3起玻璃，铝罐及原奶价格环比回落，二者成本压力逐步缓解。2)调味品，速冻，酵母及瓜子成本压力维持高位。因受原材料相对多元，且各类原材料上涨节奏不一，调味品板块成本压力仍在延续；速冻因主要原材料鱼糜/油脂持续攀升或表现坚挺，综合成本增幅维持高位；酵母/食葵则因Q4所使用主要原材料糖蜜/食葵为前期集中采购，预计成本环比Q3基本持平。3)软饮料压力持续提升。PET，白糖合计占软饮料生产成本约50%，而二者均呈逐季加速上涨态势，推升整体成本。