金发科技600143：改性塑料盈利改善产业链一体化布局成长可期

2021年原材料价格上涨，毛利率表现承压下滑2022年一季度有所好转2021年全年营收402.0亿元，归母净利润16.6亿元，扣非归母净利润15.4亿元，主要是原材料价格上涨对毛利率造成压力，以及金奥保理股权转让计提减值准备毛利率下降9.2pp至16.6%，金奥保理计提减值准备3亿元第四季度单季营收106.0亿元，归母净利润—0.7亿元，归母净利润—1.5亿元2022年一季度，公司单季度营收94.6亿元，归母净利润4.2亿元，归母净利润4亿元公司改性塑料和新材料业务稳健，医疗健康业务下滑2021年，公司销售成品改性塑料174.5万吨，营业收入253.3亿元，，其中汽车/家用电器/电子电器/环保再生材料销量分别为61.8/37.0/16.9/18.2万吨，同比增长26.8%/26.3%/36.3%/31.2%，新材料销量10.2万吨，其中生物降解塑料/特种塑料/碳纤维和复合材料销量分别为8.0/1.8/0.42万吨，同比增长+22.3%/+68.9%/+40.0%，绿色石化板块丙烯销量62.1万吨，板块收入同比40.1亿元全年改性塑料/新材料/绿色石化毛利率分别为19.7%/33.9%/7.4%，主要由于聚烯烃，丙烷BDO等原材料价格上涨伴随着疫情缓解，公司医疗健康业务下滑，年营收15.3亿元，毛利率下降60.8pp至15.3%在建项目稳步推进，产业链一体化布局增强抗风险能力60万吨改性塑料板材ABS及配套项目计划22Q3投产，推进年产10.9万吨环保及回收预处理改性一体化生产线建设，2022年投产5万吨产能，新材料板块，公司新增1.5万吨PA10T/PA6T合成树脂项目，其中一期0.4万吨已投产，启动0.6万吨/年LCP树脂，0.5万吨/年聚芳醚砜树脂和3万吨/年共混改性产能建设项目，3万吨PLA计划22Q2投产，适时推进12万吨/年PBAT和6万吨/年PLA产能建设，10，000吨生物基BDO计划在23年底前完成，绿色石化领域120万吨PTPE及改性新材料一体化项目预计23季度投产40条丁腈手套生产线已在医疗卫生部门建成并顺利运行其余生产线的建设将根据市场情况推进风险:原材料价格大幅上涨，公司下游需求小于预期投资建议:下调盈利预期，维持买入评级预计2022—2024年归母净利润19.8/22.2/25.6亿元，同比增速19.2/11.9/15.7%，摊薄后EPS=0.77/0.86/1.00元，当前股价对应PE=19/9/8x是国内改性塑料龙头，维持买入评级