格力电器0006512021年报及2022年一季报点评：营收符合预期期待

事项:公司发布2021年年报和2022年一季度报告21年公司实现营业总收入1896.5亿元，同比增长+11.2%，归母净利润230.6亿元，同比增长+4%，其中，21Q4实现营业总收入501.1亿元，同比增长+16.4%，归母净利润72.4亿元，同比增长—12.5%公司拟每10股派发现金红利20元2022Q1实现营业总收入355.3亿元，同比增长+6%，归母净利润40亿元，同比增长+16.3%点评:内销回暖，营收稳步增长2010年公司实现营业总收入1896.5亿元，其中第四季度实现营业总收入501.1亿元，同比增长+16.4%2022Q1实现营业总收入355.3亿元，同比增长+6%行业在线数据显示，21Q4和22Q1格力空调国内出货量分别下降16%和12%，正在边际改善奥维周度数据显示，22Q1格力空调线上线下均价较去年同期分别上涨6.2%和9.9%，终端提价顺利存货方面，截至22季度末，公司合同负债188.1亿元，同比增长2.6%，环比增长21.1%我们认为在渠道改革低库存的趋势下，经销商表现出了强烈的提货意愿出口方面，21年公司自主品牌出口销量同比+23%，占比51%行业在线数据显示，21Q4和22Q1公司出口出货量同比分别为+1%和+9%我们相信，伴随着渠道改革的不断完成和出口自主品牌业务的快速发展，公司收入有望继续增长盈利能力环比上升21年公司实现净利润230.6亿元，其中Q4为72.4亿元，同比增长—12.5%22Q1实现净利润40亿元，同比增长+16.3%，盈利能力环比大幅提升21Q4和22Q1公司的毛利率分别为24.7%和23.7%，与去年同期相比分别为—10.2pct和—0.9pct我们认为主要原因是企业采取涨价等措施积极应对原材料涨价带来的成本影响费用方面，22Q1公司销售/管理/R&D/财务费用率分别为5.5%/3.5%/3.7%/—1.59%，与去年同期相比分别为—2.3pt/+1.0pt/+0.5pt支出效率得到了提高在综合影响下，Q1的净利率为11.3%主营业务稳定，第二条发展曲线逐渐显现不断构建新的零售体系，公司有望从新渠道较低的加价率和高效的销售模式中受益此外，由于过去21年的天气原因，公司空调Q2的销售基数较低在今年稳增长，后疫情时代促消费的基调下，公司作为空调行业的龙头，有望进一步受益于房地产宽松，鼓励绿色家电下乡等政策同时，公司积极拓展第二条增长曲线2021年，公司大力推进新能源，光伏储能和锂电池业务发展伴随着银隆，杜南等控股项目的落地，21年公司绿色能源收入达29.07亿元，同比增长+63.13%投资建议:公司作为空调行业的龙头，将积极拓展第二曲线，盈利能力逐步提升，期待改革效应的持续释放我们将公司22/23/24 EPS预测分别小幅调整为4.31/4.85/5.32元，对应PE分别为7/6/6倍采用DCF估值法，我们将目标价调整为49元，对应22年11.3倍PE维持强推评级风险:原材料价格上涨，房地产政策收紧，终端需求不及预期

该公司于2022年发布了第一份季度报告。上海钢联4月28日发布2022年一季度报告，公司实现营业收入1534亿元，同比增长389%；归母净利润38768万元，同比下降125%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润3688万元，同比下降105%；基本每股收益0.2029元。公司一季度销售，管理和R&D费用分别为8810.71万元，4798.73万元和26603万元，同比增长211%，94%和87%；管理和R&D费用保持相对稳定，而销售费用的大幅增长显示了公司将业务扩展到全国的决心。工业数据服务行业领先，战略布局推动业绩稳定增长。该公司是全球领先的大宗商品及相关行业数据服务提供商之一。以价格为核心，围绕价格波动构建了多维数据体系，帮助用户更高效地获取，解读和使用数据，在复杂多变的市场中获得优势。公司制定了“百环成纲”战略，实现健康可持续的用户增长和收入增长，构建长期战略竞争优势。2022年一季度，公司工业数据服务业务实现收入52亿元，同比增长185%。公司重要子公司山东隆众信息技术有限公司实现营业收入2，3381万元，同比增长29.25%。制定“百链成纲”战略，优秀的系统刺激交易量的高增长。公司控股子公司上海钢银电子商务有限公司通过互联网技术赋能和优化流通行业，完善平台数字化风控体系，增强客户交易粘性。目前，钢银电商平台企业注册用户超过15万，合作钢厂超过350家，合作仓库超过500家。2022年一季度，公司钢银平台结算量约10222万吨，同比增长338%。3月1日，该平台日交易量达到358万吨，创历史新高。同时，公司2022年一季度交易量较去年同期大幅增长，交易服务费收入也同比增长。工业服务正在迅速扩大，并设立子公司以加强业务能力。为加快农产品数据服务产业布局，提高农产品数据服务市场份额，增强相对竞争力，公司拟将农产品事业部进行拆分，与朱俊洪先生共同组建山东钢联农产品数据有限公司。其子公司山东钢联注册资本约2500万元，主要从事农产品数据服务业务，其中公司拟以自有资金出资2000万元，持有80%的法人股权。投资建议:公司是国内黑色金属产业链最全面的龙头之一，具有较强的市场影响力。此外，公司深耕商品行业多年，通过科学完整的方法和标准化的工作流程，构建了可复制的成长模式。预测我公司2022-2024年营业收入分别为7681，8876，10173亿元，归母净利润分别为227，291，79亿元，EPS分别为19，52，98元/股，是PE的22，17，13倍。这是该公司第一次覆盖。风险提示:钢铁行业波动风险；电子商务信用管理风险；互联网技术升级风险；技术人才流失的风险。